机构集体看涨黄金：海外测算中国实际购金规模，远高于公开披露数据

在美债风险持续发酵、全球去美元化浪潮不断推进的大背景下，黄金已经成为全球大型机构重点研究的核心资产。除桥水基金创始人达利欧持续公开警示美债债务危机、坚定看多黄金之外，国际投行高盛也发布研报，把目光聚焦到中国的购金行为之上 。

达利欧多次公开表达观点，美国庞大的债务规模潜藏巨大风险，未来两到三年债务矛盾可能集中爆发。他建议投资组合当中配置10%-15%的黄金，用来对冲主权信用贬值、地缘制裁带来的不确定性。在他的逻辑里，黄金不属于任何国家的负债，没有交易对手风险，当美债信用受到质疑时，黄金的价值会进一步凸显 。

而高盛的研报，则抛出了一个市场热议的判断：作为全球最重要的黄金大买方，中国政府正在加速囤积黄金，通过伦敦场外OTC市场完成的实际买入规模，推算下来可以达到对外公开披露数据的4‑5倍。

根据高盛对伦敦场外现货市场的流量跟踪测算，2026年6月，中国经由伦敦场外市场购入黄金超过40吨，这是自2025年初以来，第二大月度采购规模。对比官方公布的数据，6月央行公开的黄金储备增量为15吨，两者之间出现明显差值。往前看5月，同样的现象再度上演：伦敦场外市场估算买入48吨，而官方披露增持仅10吨，两个月合计，仅伦敦场外渠道估算的采购量就达到88吨，已经超过当年官方公布的全部累计增持规模。

这里需要厘清市场逻辑：伦敦场外OTC市场，是全球实物金条、金块大宗交易的主战场，大量主权机构、大型银行在这里完成现货交割，很多交易不会直接体现在各国央行月度储备报表当中。海外机构的测算逻辑认为，部分采购通过国有银行、主权平台在场外完成交易，不一定立刻计入月度公开的央行储备报表，由此造成统计口径上的巨大差异。

当然，我们也要客观区分：这只是海外机构基于跨境资金流、市场成交的模型估算，不等于官方核实的真实储备数据。官方每个月公布的黄金储备，严格按照国际通用统计规则对外披露；而海外测算的数据，会把主权基金、国有商业银行的实物采购一并纳入估算，并不完全等同于央行货币黄金储备，这是两者出现倍数差的重要原因。

但不管统计口径如何解读，有一个事实是确定的：中国央行已经连续二十多个月保持黄金储备正增长，持续增持，同时国内黄金进口量居高不下，实物黄金的吸纳力度有目共睹 。

为什么在这个时间节点，持续加大实物黄金布局？背后是全球宏观环境的深层变化。40万亿美债高悬，海外债主持续抛售美债，美元资产的不确定性上升；叠加地缘博弈加剧，单边制裁工具频繁被使用，越来越多国家意识到，单一依靠美债储备，会面临不可控的外部风险。黄金作为不依附任何主权信用的硬通货，自然成为多国央行分散风险的重要选择。

过去，很多人理解的央行购金，是小步慢增、按月小幅披露。而伦敦现货市场释放出来的信号显示，实物层面的动作，有时候会比报表数字来得更加猛烈。一边是美债风险警报拉响，一边是全球央行抢筹实物黄金，两股力量互相交织，共同支撑起本轮黄金大行情。

不过也要清醒看到，机构估算终究只是模型推演，存在误差空间，不能直接等同于真实官方储备。黄金价格同样会受到美联储政策、美元指数、全球风险情绪的剧烈扰动，并非只由购金行为单向决定。