中美1.5轨对话：谈归谈，美债的问题归问题

2026年8月25日，北京第三届中美1.5轨对话举行，此次对话承接5月中美元首“建设性战略稳定”共识，但关税、科技、金融分歧依然突出。

中美双方对话提供了有限的沟通渠道，但对美债问题采取切割策略，即相关金融分歧不纳入外交谈判范畴。

这次对话同期，美国国债总额首次突破40万亿美元，30年期美债收益率升至近20年高点，2026年6月，海外机构净卖出美债721亿美元，其中国与日本分别减持259亿和264亿美元。

这一趋势下，美债市场出现结构性转变，过去由央行“兜底”，当前定价权转向更关注利率风险的私人机构，美国财政支出压力扩大，2026年利息支出已超军费，赤字占GDP比重达6%。

中国对于美债的处置遵循渐进降仓、分散配置的原则，已连续多年温和减持，2026年6月持仓降至2008年以来最低，不采取激进行为以避免冲击全球市场。

与此同时，中国增配黄金、多元分散外汇储备，人民币资产对外资吸引力上升，2024年以来，外资持续增持中国国债，熊猫债发行规模持续攀升，资本流向正在调整。

从利益博弈角度看，中国对美债的仓位已不再作为外交谈判筹码，美方的实际诉求是稳住美债市场流动性，但中国的操作主要出于自身金融安全和风险管理考量。

此次1.5轨对话虽保障了最低沟通，但在美债资产配置权上中国自主性更强，并未为外部金融压力让渡空间。

值得注意的是，2026年7月下旬，美国与日本联合干预外汇市场，目的是防止日本为守住日元汇率而大规模抛售美债。

美债市场的风险已经扩展到全球金融体系，任何主要持债方的策略调整，都可能成为市场的新变量，对国际金融格局带来深远影响。