有色行情出现，美债是核心推手

7月20日以来，有色金属行情出现，权益与商品市场共振。值得注意的是，催动本轮行情的并非传统的供需逻辑，而是美债逻辑。7月20日以来，美债收益率整体保持高位；在8月28日沃什讲话发布后，短端利率与有色金属出现小幅回落。
从传统的逻辑来看，名义利率上行通过实际利率通道传导至无息资产定价，应对黄金形成显著压制。然而，市场与理论的背道而驰，指向定价逻辑的切换——美债收益率上行的驱动力正在从“经济强劲”转向“财政担忧”。当驱动收益率走高的力量从“经济强劲→加息预期”逐步转向“财政赤字恶化→主权信用担忧”时，黄金作为非信用资产的对冲属性便开始系统性对冲利率压制效应。
在美债逻辑下，本轮有色金属行情主要由贵金属催化；板块内部有所分化，工业金属、能源金属等表现平淡，小金属此前涨幅较高，近期回落明显。

（市场有风险，投资需谨慎）