中国不但不购买美债，反而发行美债，与美国财政部抢生意，关键是中国发行的美债竟然比美国发行的美债更受欢迎，认购倍数远超同期美国国债，世界正在出现两个“美元中心”。这对美国政府真是当头一棒！

过去很长时间，全球资金提到美元债券，第一反应往往就是美国国债。美元是美国发行的，美国财政部也因此长期占据美元主权债市场最显眼的位置。可这几年，情况悄悄有了变化：中国一边降低美国国债配置，一边自己发行美元主权债，而且国际投资者给出的反应相当热烈。
这里先把概念捋顺。中国发行的不是美国国债，而是以美元计价、由中国中央政府信用背书的主权债券。说得通俗一点，同样拿美元当尺子，美国国债卖的是美国信用，中国美元主权债卖的是中国信用。货币单位相同，背后的债务人完全不同。
最有代表性的一次发生在2025年11月。中国财政部在香港发行40亿美元主权债券，其中3年期和5年期各20亿美元，发行利率分别为百分之三点六四六和百分之三点七八七。结果全球投资者总认购达到1182亿美元，整体认购约30倍，5年期达到33倍。

再往前看，2024年11月，中国财政部在沙特利雅得发行20亿美元主权债券，总认购金额达到397.3亿美元，是发行规模的19.9倍，其中5年期认购倍数达到27.1倍。更值得注意的是，两档债券发行利率与同期美国国债相比，仅高1个和3个基点。
这就很有意思了。国际投资者并没有因为发行人换成中国，就要求高得离谱的风险补偿。相反，资金愿意用接近美国国债的价格购买中国主权信用，这本身就是市场用真金白银给出的评价。
同期美国财政部当然也照常发债。2025年11月，美国财政部拍卖580亿美元3年期国债，投标覆盖倍数约2.85倍。

中国“不购买美债”，更准确地说，是持续降低配置，而不是已经清零。美国财政部数据显示，截至2026年6月底，中国大陆持有美国国债约6334亿美元，而2025年6月底还有7314亿美元，一年减少约980亿美元。资金配置的变化已经相当清楚。
与此同时，美国自己的财政压力却越来越沉。2026年8月，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，其中公众持有债务超过32万亿美元。8月底，美国10年期国债收益率一度升至百分之四点七五六，30年期达到百分之五点二四四，高利率又会继续抬高财政利息负担。
这就像一家老店，招牌仍然很大，客人也还很多，可账本越来越厚，利息越付越重。美国国债依旧是全球最重要的美元资产之一，但“只要是美元资产，就天然优先选择美国信用”的习惯，已经不再像过去那样牢不可破。

中国这边并不是为了几十亿美元急着借钱。截至2026年7月底，中国外汇储备规模达到34188亿美元。财政部发行美元主权债，更重要的作用之一，是给中资机构和企业境外融资建立清晰的主权定价基准，同时向国际市场展示中国信用。
而且这条路还在继续延伸。2026年5月，中国财政部在香港发行60亿元人民币绿色主权债券，认购达到10.4倍；6月又在卢森堡发行50亿欧元主权债券，总认购接近5倍。美元、人民币、欧元多种融资工具同时铺开，背后体现的是中国金融开放程度和国际投资者覆盖面的扩大。

所谓世界出现两个“美元中心”，不能理解成中国已经复制了一个与美国完全同等规模的美元金融体系。更准确的变化是，美元计价资产正在出现新的高信用定价坐标。华盛顿仍然是传统中心，但香港、利雅得等市场正在成为中国主权信用进入国际资本市场的重要窗口。
真正让美国财政部感到压力的，也不是几十亿美元订单被谁抢走，而是美元不再只能绑定美国信用。国际资本完全可以继续使用美元，同时选择中国发行的主权资产。美元还是那个美元，信用提供者却越来越多元。