一家珠宝公司，仓库里躺着十五亿的黄金存货，账上现金只剩九十三万，其中五十四万还被冻结着。董事长两口子，一夜之间联系不上。黄金天天涨价，攥着大量存货的公司，反倒濒临断流。

这家公司叫千叶珠宝，2001 年在北京创立。最风光的时候，签约好莱坞女星安妮・海瑟薇代言，登陆纽约时装周，新三板挂牌，全国门店 233 家，年营收 13.57 亿，净利润超过 9400 万，市值飙到 27.6 亿。

八年时间，一切归零。

2026 年半年报白纸黑字摆在那里。总资产 15.89 亿，存货 15.35 亿，占比 96.56%。货币资金 93.37 万，其中 54 万被冻结，能动用的不到 40 万。存货周转率 0.12 次，按这个速度周转一圈超过 1500 天，四年多才能卖完一批货。同行中国黄金周转 17 次，老凤祥 4.5 次，周大生 3.82 次。

同一条街上做买卖，别人周转高效，千叶四年才能完成一轮周转。

这不是单纯缺钱的问题。这是钱全变成了货，货卖不出去，现金断了流。

金价持续走高。2026 年上半年，国内金条金币需求创下 314 吨的历史新高，足金零售价突破千元每克。世界黄金协会的数据显示，2025 年黄金超 50 次创下历史新高，回报率超过 60%；有机构曾预测金价有望冲击 5000 到 6000 美元每盎司。

老凤祥、周大生这些同行趁着行情好，周转顺畅，业绩稳增。千叶呢，账面握着 15 亿的存货，账上连发工资的钱都凑不齐，网传近 80 名员工被拖欠合计约 800 万薪资，相关纠纷还在维权阶段。

问题出在哪。千叶坚持纯直营模式，后期才尝试拓展加盟。直营意味着每一家店都要自己掏钱租铺面、养团队、压库存。2021 年直营门店还有 123 家，到了 2024 年末只剩 1 家。电商本来撑起了近七成营收，2025 年电商收入暴跌 89.75%，只剩 1963 万。

渠道塌了，货还压在仓库里。

创始人林明杰的做法更让人看不懂。金价越涨，他越惜售。他认定黄金保值，不断囤积存货，等着卖更高的价。2024 年末 14.7 亿存货中，48% 库龄超过三年。

这里头有个致命的认知偏差。珠宝公司的黄金不是拿来长期囤着保值的，是拿来周转的。你囤着不卖，金价涨到一万跟你也没关系。你的钱全锁在货里，员工工资发不出，供应商货款结不了，银行利息还不上。

存货周转率 0.12 次是什么意思。你年初进了 100 块钱的货，年底只卖出去 12 块钱。剩下 88 块钱趴着。拿什么付房租，拿什么发工资。

2025 年公司全年营收下滑到 4.38 亿，同比下降 42.95%。2026 年上半年营收 2.13 亿，账面还有利润，归母净利润 1447 万。可同期电商收入表现疲软，同比暴跌近 90%。利润是纸面上的，现金是实打实没的。

全国股转系统连续两年下发年报问询函，重点问的就是高额存货、流动性紧张、偿债压力。2025 年度的问询，到现在都没完成回复。

公司治理更是一地鸡毛。林明杰一人身兼董事长、总裁、董秘、财务负责人多职。董事会原本 3 人，林明杰与妻子高晓旻二人失联，仅剩一名董事，无法满足开会法定人数，公司难以正常运营和披露信息。

总负债 2.93 亿，短期借款压力巨大。总部散落着未拆封的贷款逾期通知书，OA 系统瘫痪，企业微信清空。

2026 年 9 月 10 日，主办券商东北证券发布风险提示，通过电话、邮件、实地走访都联系不上这对夫妇。网上有不少猜测，有人猜测卷款跑路，也有人认为是被经营压力压垮，暂无官方定性。

千叶不是孤例。做珠宝这行，存货重是常态。可千叶的问题是把它做到了极致。96.56% 的资产全是存货，现金连零头都算不上。

2026 年金价还在上涨，机构预测四季度平均价约 4650 美元每盎司。可千叶的黄金躺在仓库里，库龄三年以上的占了将近一半。金价涨到多少都跟这家公司没关系了，因为它已经失去了快速把存货变现的能力。

黄金不贬值，可黄金也不会自己变成工资、房租和利息。一家公司如果连这个常识都忘了，手里攥着多少金子都白搭。

千叶曾经是行业标杆，好莱坞女星给它代言，纽约时装周给它站台。如今直营门店关得只剩一家，员工讨薪都找不到负责人。

真正的护城河，从来都是现金流，不是库存。

参考信息：界面新闻. (2026, 9 14). 千叶珠宝暴雷幕后：黄金存货 15 亿，现金只剩 93 万。新浪财经.