净利狂飙600%，浪潮信息才是AI里最稳的卖铲人啊！说句实在话，看完浪潮信息的半年报，二季度23.47个亿的净利润，已经超过去年全年了。843个亿营收只涨了5%，利润却翻了269%，这种极度扭曲的财务结构，在A股市场也是不多见的。

什么意思呢，就是营收没怎么动，利润突然炸开了。本质上，浪潮信息在吃的是存货增值的红利，前期囤的芯片、存储等原材料，随着AI算力元器件涨价而大幅增值，说白了就是提前囤货囤对了，这是典型的算力通胀的红利。但我想说的是，在整个AI产业链里，谁才是真正稳赚不赔的卖铲人。

工业富联，上半年营收5578个亿，是浪潮信息的6倍多，净利润237个亿。体量碾压，但毛利率只有7.15%。为什么？因为工业富联赚的是代工的钱啊，GPU从英伟达买，CPU从英特尔买，它做的就是系统集成、组装、测试。AI服务器里GPU成本就占60%以上，最肥的肉被上游给吃掉了，工业富联只是喝汤的。

中科曙光，上半年营收74亿，净利润9.7个亿。体量小，但毛利率27%、净利率12%。因为它有自主技术，高端计算机、液冷、算力集群，技术溢价撑起了高毛利。寒武纪，上半年营收60亿，净利润23个亿，这是纯芯片设计公司，毛利率55%。但问题是，寒武纪的市盈率现在是226倍，市场为它的芯片自主付出了天价溢价。

浪潮信息夹在中间，就很有意思了，它的毛利率只有8.75%，比工业富联高一点，但远低于中科曙光和寒武纪。它的净利润率只有3.5%，卖一千块钱的服务器，只赚35块。但资本市场给了它1250亿市值啊，因为浪潮信息赌的不是自己能做出多牛逼的芯片，赌的是不管大模型战场谁赢，这些服务器都是绕不开的算力税。

大模型厂商可能用英伟达，也可能用海光、昇腾；云厂商可能自研芯片，也可能外采。但无论用谁的芯片，最后都要装进服务器里，而国内AI服务器市占率第一是浪潮信息，国内市占超过50%，全球前三的存在哦。这就是“卖铲人”的逻辑，淘金的人可能发财也可能破产，但卖铲子的人稳赚不赔。

浪潮二季度末存货526个亿，原材料440亿。合同负债283亿，这些都是客户已经付了钱、等着交货的订单。预付款165亿，说明浪潮信息正在疯狂的备货啊。这是一个什么信号？下游需求太猛了啊，猛到浪潮信息必须先垫钱囤原材料才能保证交付。

浪潮信息经营性现金流二季度已经转正到2.79个亿，说明回款已经在改善。研发投入也在加码，上半年研发费用率3%，同比提升1.2个百分点，浪潮在从组装厂往AI基础设施服务商在转型的。

机构给浪潮信息的目标价分歧也很大，近6个月17家机构给的平均目标价是81.65块，最高96.7块，最低70.26块。8月31日浪潮信息的收盘85.18块，已经超过了机构平均目标价了。群益证券给的目标价是90块，开源证券维持买入但没给目标价，高盛比较保守，把目标价从86.5块下调到了76.5块，评级从买入下调到中性。

乐观的机构预测26年全年净利润能到67个亿，保守的只有30多个亿。如果按67个亿算，当前市值对应的PE不到19倍，如果按30多亿算，PE超过40倍。关键价位上，85块附近是短期压力位，如果突破，上方看90-96块的区域。下方支撑在76-78块这个区间正好是高盛的目标价附近。

说到底，浪潮信息是一只景气度β的票，行业好，它赚得盆满钵满，行业不好，它第一个承压。我的判断是：下半年国产超节点开始规模化放量，推理需求也在起来，景气度至少能维持到明年上半年。85块钱这个位置不算便宜，但也没到泡沫的程度。关键看三季报，如果利润还能保持高增长，价格大概率还会往90块以上走的，如果增速明显放缓，那76块以下可能才是更好的入场点。
你们说呢？