电池龙头全球老大“宁德时代”（300750）为何跌跌不休？
宁德时代不是“业绩崩了”，而是高成长溢价被重估。
1. 去宁化情绪：理想、小米等引入欣旺达/中创新航、推自研电池，车企要夺回电池定义权和利润。份额没大掉（全球装机仍约40%），但“不可替代”叙事松了。
2. 以价保量、毛利承压：2026H1营收+54.8%、净利+42%，但综合毛利率降到23.93%，动力/储能毛利率双降，单Wh盈利变薄，市场怕以后“量增价跌”。
3. 产能过剩与周期化：行业规划产能远大于需求，储能价格战、锂价波动，龙头也被按“周期制造”而非“科技成长”估值。
4. 政策与替代技术：9月起锂电池征2%消费税、2027年提至4%；固态/钠电迭代，让液态锂电资产长期折价。
5. 高位回撤+资金切换：5月冲467元后回撤超30%，公募/外资调仓去AI、资源、红利，回购200–400亿难挡预期转向。
一句话：财报仍强，但市场卖的是“未来议价权弱化+行业从稀缺变内卷”。底还在龙头地位，估值先还债。
