美元将加息，日本会遭殃

美联储那把悬了许久的刀，终于要落下来了。

9月15日至16日的FOMC会议，市场押注加息25个基点的概率已飙升至66.9%。就在一周前，这个数字还不到40%。从“偏鸽”到“偏鹰”，只用了一个人、一场讲话的工夫。

这个人就是美联储主席凯文·沃什。8月28日，他在杰克逊霍尔全球央行年会上发表了主旨演讲，25次提及“通胀”。他说得很直白：若通胀无法“以明确且足够快的速度”回落至2%，美联储“还有工作要做”。话音刚落，加息概率应声跳涨近20个百分点。紧接着，美联储理事巴尔跟进补刀：若通胀不降温，“应果断采取行动——加息”。

一个唱红脸，一个唱白脸，刀锋对准的都是同一个方向。

美联储为何如此着急？因为美国通胀已连续65个月高于2%目标，7月PCE物价指数同比上涨3.7%。更麻烦的是，超过一半的PCE分项涨幅高于3%——通胀早已不是“局部发热”，而是“全身高烧”。

于是，市场预期被彻底改写。年内加息两次成为新的基准情景。美银预测年内加息三次，法兴银行更激进——2027年初利率将推至4.375%。关键是，整条利率曲线已找不到降息的影子。高利率不再是“一阵风”，而是一堵墙。

墙的这边是美国，墙的那边是日本。

美元一加息，美日利差就会再次撑开。目前两国实际利差仍有2.5厘，借日元、买美元、躺赚息差的“套利提款机”尚不断轰鸣。日本基准利率才刚爬到1%——31年来的最高水平——可这点利率在美联储面前，就像打火机挨着炼钢炉，热度可以忽略不计。

套利资金如潮水般涌出，日元就成了被抽干的水池。7月底，美元兑日元一度逼近163.9，距40年新低仅一步之遥。日美联手干预后短暂拉回155，不到两周又跌破160关口。日本财务省7至8月砸下15.4万亿日元干预汇市，创历史新高——然并卵。干预越多，空头笑得越大声。因为每次干预制造的短暂反弹，都成了空头“在更高价位抛售日元”的绝佳窗口。

日本央行被逼到了墙角。前日本央行官员已放话：9月和12月各加息一次。市场目前预计日本央行9月加息的概率约为75%。

可加息就能救日元吗？不能。 6月加息至1%后，日元反而加速下跌。市场意识到“加息空间已经十分有限”，于是越加息越抛售。这就好比给一个高烧病人灌冰水——体温没降下来，人先冻僵了。

那抛美债救日元呢？日本过去三个月减持了约960亿美元美债。但这条路也被堵死了——美国财政部长贝森特多次施压，反对日本抛售美债干预汇率。因为日本每卖一笔美债，美债收益率就涨一截，美国政府融资成本就高一截。美国30年期国债收益率已突破5%。

加息是死，不加息也是死；抛美债是死，不抛美债也是死。

日本正站在一个无解的“两难困局”中央——像一只被夹在两块巨石之间的螃蟹，向左向右都动弹不得。

从2012年美元兑日元约80，到如今160上方，日元累计贬值已超过100%。而这，很可能只是崩溃的上半场。法巴银行预测2026年第四季度日元将贬至165。

当美联储的加息之锤最终落下，日元这只早已千疮百孔的“全球最弱货币”，还能撑多久？

答案或许就写在每一张被抛售的日元上。潮水正在退去，而日本，连泳裤都没来得及穿。