美国战略石油储备消耗加剧，油价波动风险升温

受波斯湾局势再度激化影响，原油价格再度上行；与此同时，美国原油库存回落、战略石油储备逼近关键警戒线，进一步推高油价。

2 月末美国与以色列对伊朗开战之后，石油库存的重要性迅速凸显。正是依托各类库存资源，全球才得以避免油价出现剧烈、灾难性暴涨。经济合作与发展组织（OECD）达成协议，受控释放 4 亿桶石油；中国也削减原油进口，动用本国储备。

美国战略石油储备是经合组织联合释油行动的核心力量，合计释放 1.72 亿桶原油。面对供应紧张局面，美国原油产量虽有所响应，但受行业对扩产保持谨慎态度，增产幅度与速度均不及部分市场预期。为此，美国联邦政府持续抛售战略石油储备原油。大量储备原油流向欧洲，欧洲受自身对俄能源制裁以及中东战事影响，原油供应保障压力较大。

本轮战略石油储备释放，是在拜登政府此前大规模释放的基础上继续执行。拜登时期的释放已经大幅消耗储备可用库存，且当时并未完成足额回补，这也使得今年释放行动的库存基数本就处于低位。

路透社本周早些时候报道，按照经合组织联合计划，美国将从战略石油储备再释放 3900 万桶原油。完成释放后，储备原油库存将降至 2.43 亿桶。这一水平暗藏风险：业界公认战略石油储备安全运行下限为 2.5 亿‑3 亿桶，一旦低于该区间，储备设施将难以高效完成原油抽取与处理作业。

早在特朗普政府上台之前，部分行业观察人士就已经对战略石油储备库存水平表达担忧。他们认为，拜登时期的释放操作已经把储备压到十分危险的低位，需要尽快补库。尽管 2022 年大规模释放之后美国曾采购过部分原油，但补库工作始终未能落地。而后新一轮冲突爆发，原油供应紧张程度远超上一轮危机。

战略石油储备的风险完全来自物理设施层面。路透社介绍，战略储备原油储存于盐穴地下库，原油漂浮在水层之上。从盐穴抽取的原油越多，内部水位就越高，会加剧盐穴岩壁、抽油管道与泵体受损的风险。得克萨斯农工大学一位石油工程教授表示，储备能够维持存在的绝对底线为 7000 万桶，但该数值并无实际参考意义，真正的临界值约为 2.5 亿桶；库存低于该水平，储备就很难向外抽油。

“储备的核心使命是危机时刻快速向市场投放原油，” 西达尔特・米斯拉（Siddharth Misra）教授接受路透社采访时表示，“但库存低于 2.5 亿桶，整套基础设施就会进入危险工况。”

全球最大石油消费国的战略石油储备逼近临界水位，意味着油价又少了一道稳定器。储备规模萎缩，可用于对冲未来或持续出现供应短缺的库存缓冲就会变少。中国库存是当前遭遇供应中断时仅剩的重要缓冲垫，但中国原油库存也已不再维持年初超 10 亿桶的高位。库存下降会加剧市场恐慌情绪，进而放大油价波动。

美国总统本周末表态，本届政府计划使用委内瑞拉原油回补战略石油储备，但该方案在工程实操层面能否落地尚不明确。委内瑞拉产出为重质原油，而战略石油储备的设施设计适配的是轻质原油，二者不能随意替换，重质原油入罐会对基础设施产生负面影响。路透社援引ClearView能源合伙公司凯文・布克的观点，有分析师提议特朗普政府可以转手卖掉委内瑞拉重质油，再采购轻质原油用于储备补库，但该方案需要耗时数年才能完成。

除此之外还有现实细节问题：委内瑞拉原油能否即刻到位；特朗普是否打算无偿将其视作 “委内瑞拉赠予美国民众的礼物”，还是美国需要为此支付采购款项。目前委内瑞拉原油日产量为 125 万桶。

在战略石油储备库存消耗问题得到解决之前，油价大概率维持高位，倘若波斯湾战事持续，油价上行压力会进一步加大。