光模块，光芯片，CPONPO CW光源

·光模块：专家称1.6T一季度几乎没有发货、二季度约1万至2万只，下半年开始明显放量，全年约40多万只；自研光芯片下半年基本量产后不再构成瓶颈，当前限制更多转向DSP、PCB、电容等外围物料。
·高功率光源：专家称ELS模组正在验证尾声，预计2027年二季度左右开始贡献收入；2027年全球高功率光源需求至少4000万至5000万颗，公司计划形成“NVIDIA偏芯片、AMD和思科偏模组”的销售结构。
以下是专家观点：
Bryce：基本上围绕公司几大块业务：光模块、光芯片、其他组件、DCI和工业等。从今年（2026年）的季度节奏来看，光模块因为上半年有一些物料会被卡住，下半年的节奏会好一些吗？光芯片怎么看？能盘点和讲解一下吗？
专家：光模块下半年会比上半年好一些，但整体上仍然存在缺货情况。1.6T 上半年主要不是因为物料短缺，而是在做认证过程中遇到一些问题。到了第二季度，这些问题基本解决，1.6T 已经有部分发货，800G 基本上按照正常节奏在提升出货量。相对而言，1.6T 的物料紧缺程度更高，主要涉及 DSP、隔离器、PCB 等物料。
今年（2026年）整体产出量不算特别多，下半年 1.6T 的供应会逐步按照计划推进。1.6T 上半年第一季度几乎没有发货，第二季度大约发了一到两万只，下半年发货量会明显增加，全年累计大约有四十多万只。800G 的物料紧缺程度没有那么高，整体扩产节奏平稳。800G 下半年与上半年相比，出货量略有增加。光模块业务下半年的增量主要来自于 1.6T 的放量和 800G 的部分扩产。
Bryce：公司这边的光模块业务是不是不缺光芯片？
专家：1.6T 早期还是外采光芯片，现在自研的光芯片基本都已量产，从今年（2026年）下半年起，光芯片供应不再是公司的瓶颈。相对而言，目前主要短缺的是其他物料，隔离器不缺，因为与 Coherent 进行了物料互换。主要短缺集中在 PCB 及 1.6T 对应的电容等物料。但由于今年（2026年）总产量不大，整体影响可控。
Bryce：这部分高功率产品，有没有一部分像 Coherent 那样去做类似于 ELS 模组？
专家：今年（2026年）还没有量产。项目正在推进，产品处于客户验证尾声，预计本季度能拿到订单，交付要到明年（2027年）。目前 ELS 模组在马来西亚的代工厂生产，现阶段仅有验证样品，没有大订单。预计拿到订单后，马来西亚代工厂会扩产，营收贡献预计在明年（2027年）第二季度左右。
Bryce：这部分未来两到三年的战略怎么看？产出的高功率光芯片，展望未来会以价值量更厚的 ELS 模组去增厚公司利润，还是一定比例外售光芯片？
专家：只卖光芯片的利润率略高于卖模块，但卖 ELS 模块的营收更大。后续策略是芯片和模块并行。芯片部分前期与 NVIDIA 联合开发，NVIDIA 投资 20 亿美元，拥有优先使用权。对于 NVIDIA 产业链，国内厂商如旭创、天孚、新盛从公司这里采购芯片，封装成模块供给 NVIDIA，这几家国内厂商封装能力强。
Coherent 也有光芯片，直接卖给 NVIDIA 做模块。公司在 NVIDIA 项目上主要供应光芯片，同时也做模块，送样给 NVIDIA、AMD、思科等 CPO 交换机厂商。但在 NVIDIA 这边，公司的模块竞争力不如国内厂商，因为他们封装能力强、进度早。
ELS 模块的重点客户是 AMD，验证较早，预计两三个月内会拿到 AMD 订单。未来策略是，针对 NVIDIA 以芯片供应为主，针对 AMD、思科则以模块供应为主。整体上，一部分比例卖 ELS 模组，一部分卖芯片。ELS 模组外售占比取决于代工厂产能。公司高层更倾向于多卖功能模块，因为营收翻倍，虽然毛利率略低于芯片，但实际利润更高，整体利润水平会上升。
Bryce：其实涉及到是想把利润做厚，还是想把利润率做高的战略问题。这里牵扯到一个问题，因为云晖做光模块这个生意，公司其实并没有做得特别耀眼。如果未来展望远期策略，比如复盘云晖为什么做模块这种生意比不上Coherent，不拿大陆的比，就跟北美的比的话。
专家：云晖在供应链管理和技术能力方面，在整个光模块行业属于第三、第四梯队，尤其供应链能力较弱。出货量小，难以获得大订单，与 DSP 或芯片厂商谈判时议价权不足，导致毛利率难以提升。工程能力方面，收购前工厂主要在东莞，工程能力尚可。
被公司收购后，高层推动去大陆化，将光模块工艺分为前端和后端，前端工艺较复杂，仍在大陆，后端组装工艺则转移到泰国。泰国的工程能力不及国内。Coherent 虽然在马来西亚有工厂，但核心产地和资源仍在大陆，大陆的工程能力和工程师水平明显优于东南亚。云晖在光模块工程能力上，行业地位偏中下游。
Bryce：刚说因为量小或者份额小，所以议价权比较低。但实际上光模块大家的价格是cha不多的。如果利润率表现不好，更多出现在成本端，要么是费用管理，要么是良率不够好？
专家：这里的议价权主要指上游物料锁定。例如，从 Marvell 采购 DSP，云晖拿到的价格比旭创或 Coherent 至少贵 10% 到 20%。
Bryce：云晖拿公司的 EML 芯片也没有成本优势？
专家：云晖没有做 EML 光模块。被公司收购前只有硅光项目，收购后曾短暂尝试 EML 项目，但因成本降不下来、技术能力有限，最终放弃该项目，继续专注硅光。收购前主要量产产品是 800G，核心物料如 CW Laser、DSP、PIC都是外购，没有成本优势。旭创等公司做硅光模块，PIC 自研并找代工厂流片，因量大，PIC 成本很低。从 Coherent 或 Marvell 采购光芯片或 DSP，成本也比云晖低很多，导致云晖光模块业务盈利能力较弱，毛利率在行业中偏低。
Bryce：刚说大功率爬坡的问题，预计Q3出货，现在光芯片在量产过程中有出现问题吗？
专家：没有大的问题，陆续会有一些小问题。高功率芯片出货不是裸芯片，而是带组装的，组装工艺有一定技术门槛，对封装条件和工艺要求较高。会有一些小问题，但没有特别严重的问题。这类高功率芯片在光通信行业已有二三十年应用历史，目前遇到的都是零星的小问题。
Bryce：个人按30多美金去预估合理吗？
专家：可以，价格大致在 30 到 35 美元区间。
Bryce：现在 EML 模组用这颗芯片的产品形态，确定是用在 CPO 还是 NPO？有观点说出现了另外一种 NPO 形态，跟 CPO cha不多，只是 EIC 和 PIC 是不同的封装形式。
专家：跟NVIDIA沟通时，他们表示使用的都是CPO。但据了解，NVIDIA也计划推出NPO，而且NPO与CPO非常接近。他们倾向于让NPO和CPO采用同样的光源，这样可以实现规模效应，降低成本。因此，无论 NVIDIA采用NPO还是CPO，对公司来说光源都是一样的。
从公司的角度来看，无法区分是NPO还是CPO，但至少出货的高功率光源都是用于ELS这种模块，肯定不是用于另一种NPO。除了刚才提到的NPO之外，还有一种内置光源版本的NPO，将CW Laser和PIC封装到一个模块里，内部没有DSP，类似于不带DSP的光模块。这类CW Laser只需100到150毫瓦即可。AWS、Meta等公司正在推动这种方案，国内的字节、腾讯、阿里也在采用这种NPO方式。这种NPO与NVIDIA的NPO有所不同，分别称为ILS（内置光源）和ELS（外置光源）的NPO。
Bryce：用几颗？这个NPO现在能有量产吗？
专家：现在的内置光源NPO，大家倾向于用四颗，一个NPO模块里用四颗。
Bryce：这种NPO一般来说，可能的价值量有多大？
专家：模块规格还未定型。如果是CW Laser，可以参考光功率或芯片尺寸。估计单价会在10美元以内，肯定比5美元贵，大概在7、8美元左右。
Bryce：英伟达主要感兴趣的方案，还是想用大功率光源去封装一个形态，无论是NPO还是CPO，都是想用400毫瓦的光源？
专家：目前来看是这样的。也有说法认为NVIDIA后续也想推动内置光源方案，但还处于早期阶段。据说他们投资给代工厂，除了要做硅光模块里的PIC，也计划做NPO里的PIC，但这个说法目前还处于早期阶段。
Bryce：展望明年（2027年）整体情况，大功率CW这边有上调吗？明年（2027年）全球预期如何？
专家：明年（2027年）大功率光源全球来看，至少是四五千万的量级。公司最近略微上调了计划，之前预计明年（2027年）约1600万颗，现在来看至少能做到2000万，乐观估计可达2500万颗。Coherent明年（2027年）预计至少1500万到1600万，住友明年（2027年）有几百万只，据说博通明年（2027年）也可能进入这个市场，最近也在接触博通。
Bryce：个人听到有信息说明年（2027年）可能上调到更高，6000万、8000万甚至1亿的都有，这是真的吗？
专家：个人认为不太现实，虽然需求量给得很高，但芯片扩产没有那么乐观。到2028年肯定有6000万到7000万，因为2028年公司新工厂会有两个同时开动。明年（2027年）公司一家乐观估计也就是3000万左右，不太可能上调到五六千万。如果明年（2027年）公司是3000万，加上其他厂商，总市场也就是五六千万的水平，不太可能达到1亿颗。
Bryce：OCS呢？明年（2027年）有上调吗？展望下半年Q3、Q4节奏如何？
专家：OCS最近有上调，主要是扩产产线采用了AI相关工具，大幅缩短测试时间，良率提升。今年（2026年）量从之前的4000多台上调到6500到7000台。下半年预计有4000多台到5000台。
明年（2027年）如果只算公司泰国工厂，计划做到16000台左右，之前预计13000、14000台。按当前扩产计划，明年（2027年）Q1泰国工厂单季度平均4000到5000台。明年（2027年）泰国工厂保底16000到18000台。公司正在寻找OCS代工厂，在东南亚，今年（2026年）内会敲定。敲定后需大半年准备产线，顺利的话明年（2027年）下半年代工厂的OCS会有产出。乐观来看，明年（2027年）可能达到20000台，保底至少16000台。
Bryce：现在有观点担心低端光芯片，比如70毫瓦的CW，很快会过剩，你怎么看？
专家：整体来看，不会很快过剩。从公司的订单情况看，2027年的订单已经锁定，2028年的订单预计今年（2026年）年底前也会锁定。2027年、2028年整体仍偏紧缺。如果出现过剩，预计要到2029年才有可能。